할인 된 현금 흐름 (DCF) 분석은 비즈니스의 가치를 결정하는 기술입니다. 오늘 현금 수익률에 비추어 미래 . 비즈니스를 구매하는 사람들이 일상적으로 사용합니다. 기반 현금 흐름 미래의 사업 현금 흐름이 합산되기 때문입니다. 그것은이라고 할인 현금 흐름은 상업적으로 생각하기 때문에 주머니에 $ 100 지금 지금부터 1 년 후 주머니에 $ 100 이상의 가치가 있습니다. 왜? 최소한 $ 100를 은행에 입금하면 최소한 3 ~ 4 %의이자를 얻을 수 있습니다. 지금부터 1 년 후에는 $ 104의 가치가 있습니다. 따라서 다른 방식으로 보면, 할인율이 4 % (96.15 Ã- 1.04 = 100)이면 지금부터 1 년에받은 $ 100의 가치는 현재 $ 96.15에 불과합니다. 현재 현금이 10 %이자를받을 수 있다면 미래의 $ 100는 오늘의 평가에서 $ 90.9의 가치가있을 것입니다.
DCF 계산
따라서 DCF의 요소는 1) 평가에 사용되는 기간, 예를 들어 10 년의 비즈니스 수명, 2) 추측 할 수있는 한 해당 비즈니스에서 매년 발생할 현금 흐름, 3) 귀하의 내부 할인율을 소유하거나 다른 말로하면 동등한 위험이있는 다른 것에 투자하면 돈을 벌 수있는 것. 계산 자체는 간단한 공식을 사용하여 스프레드 시트에서 매우 쉽게 수행됩니다 (아래 참조). DCF에서 정말 중요한 것은 비즈니스를 평가하고 수익을 올릴 현금 흐름을 정확하게 예측하는 것입니다.
할인 할 연간 현금 흐름을 얻는 방법은 다음과 같습니다.
- 세후 순이익으로 시작하십시오.
- 해당 연도의 감가 상각을 추가합니다 (감가 상각은 현금 비용이 아니므로).
- 전년도의 운전 자본 변동을 공제합니다. 이 변경은 실제로 음수 일 수 있으며이 경우이 작업은 현금에 추가됩니다. 성장하는 작업에서는 긍정적일 것이며 따라서 현금이 필요할 것입니다.
- 자본 지출을 공제합니다.
운전 자본은 유동 자산에서 유동 부채를 뺀 것입니다. DCF가 매우 상세하지 않은 경우 포함되는 일반적인 항목은 'biggies', 자산 측의 채권 및 재고, 부채 측의 채무이며 변경 사항 만 계산됩니다. 미수금이 연초에 $ 100,000이고 말에 $ 130,000 인 경우 $ 30,000이 변경됩니다. 재고가 $ 40,000에서 $ 35,000으로 감소하면 자산 순 변동액이 $ 25,000 인 경우 변동은-$ 5,000입니다. 미지급금이 $ 80,000에서 $ 110,000로 증가했다고 가정합니다. 부채의 변동은 $ 30,000입니다. 따라서 부채를 제외한 자산의 변동은-$ 5,000입니다. 이 금액은 세후 순이익에서 공제되지만 음수를 공제하면 추가됩니다. 실제로이 경우 상황은 현금 사업의 위치가 향상되었습니다. 마지막으로 현금에 대한 편평한 유출 인 자본 지출이 공제됩니다.
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이러한 현금 흐름의 추정치는 예측 기간의 매년,이 경우 10 년주기에 대해 반복됩니다. 중요한 시작 숫자 인 세후 순이익을 도출하기 위해 분석가는 물론 일반적으로 대상 회사의 역사를 기반으로 운영에 대한 합리적인 성장률을 가정하여 판매 및 비용을 프로젝트해야합니다. 예상 판매를 지원하기 위해 필요한 재고 수준을 도출해야하며 기간 초에 용량을 기반으로 자본에 대한 추가를 계산해야합니다.
대부분의 DCF는주기가 끝날 때 회사가 세후 수입의 일부 보수적 인 배수로 다시 매각 될 것이라고 가정하여 끝납니다. 이 숫자는 11 년째 '잔여 값'으로 연결됩니다.
다음으로, 결정적으로 분석가는 사용할 할인율을 결정해야합니다. 회사의 잠재 구매자가 자체 사업에 대한 현재 투자에서 16.7 %의 순수익을 누리고 있다고 가정합니다. 이 비율을 최소 또는 허용 가능한 평균 수익률로 사용할 수 있습니다.
이제 연간 현금 흐름을 스프레드 시트에 깔끔하게 입력하여 각 행이 1 년을 나타내고 11 년째에 '재판매 잔차'가있는 경우 할인 공식을 적용 할 수 있습니다. 각 행의 공식은 매우 간단합니다.
PV = FV × (1 + dr)?-n.
이 공식에서 PV는 분석 연도의 현재 가치를 나타냅니다. FV는 향후 몇 년 동안 예상되는 현금입니다. dr은 할인율입니다. 16.7 %는 .167로 입력됩니다. 캐럿 기호는 지수를 나타냅니다. n은 년 수입니다. 음수 n은 연도의 음수 값입니다. 따라서 1 년은 -1이고 2 년은 -2입니다.
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연도가 2007 년으로 시작하고이 연도가 스프레드 시트의 5 행에서 시작하는 A 열에 있다고 가정 해 보겠습니다. 현금 흐름은 B 열에 있으며 5 행부터 시작됩니다. 그러면 C 열, 5 행의 공식은 다음과 같습니다.
= B5 * (1 + 0.167)? (-(A5-2006))
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이 공식을 마지막 행인 15 행 (2017 년부터 시작하여 잔여 금액을 보유 함)까지 복제하면 예상 현금 흐름이 할인 된 등가물로 자동 변환됩니다. 단순히 합산하면 비즈니스의 현금 흐름 가치가 할인됩니다. B 열의 현금 흐름이 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175이고 마지막 잔차가 675라고 가정하면 할인 공식은 다음을 생성합니다. 값 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 및 마지막으로 123입니다.이 값은 809에 추가됩니다. 예상대로 실제 현금으로 사업은 $ 2,186,000을 생성합니다. 첫 번째 숫자 세트. 하지만 그 값인 16.7 요율을 사용하여 할인하면 오늘 , $ 809,000의 가치가 있습니다. 따라서 요청 가격이 그 가치 이하이면 거래가 좋은 것입니다. 더 높으면 잠재 구매자가 통과해야합니다.
다른 문제
할인 된 현금 흐름 분석은 회사가 다른 회사를 구매할 때 거의 항상 적용됩니다. 위에서 볼 수 있듯이이 기술은주의해서 적용하면 궁극적으로 간단합니다. 일반 스프레드 시트만으로도 충분합니다. 그러나 실제 직업은 실제로 수학 공식을 적용하는 것이 아닙니다.
David Harrison이 지적한대로 전략적 금융 , 'DCF 평가의 단순성은 아마도 우선 직업 평가에 필요한 시간을 과소 평가하는 데 가장 큰 기여를 할 것입니다. 생각해보십시오. 시간이 필요한 것은 DCF 계산이 아닙니다. 그들은 순식간에 실행됩니다. 그러나 DCF는 입력만큼만 훌륭하므로 '당신은 당신이 먹는 것입니다.'라는 옛 격언이 있습니다. DCF와 관련하여 더 사실 일 수는 없습니다. 좋은 추정치는 좋은 평가를 산출합니다. 나쁜 추정치 '| 음, 나머지는 알 잖아. 할인 된 현금 흐름에 대해 합리적인 범위의 추정치를 어떻게 얻습니까? 거기에 문제가 있습니다. 우리의 시간을 낭비하고, 우리를 미치게하며, 아마추어가 된듯한 기분을 느끼게하는 그렘린입니다. '
즉, DCF는 훨씬 더 모호한 문제에 크게 의존하며, 가장 불확실한 것은 미래가 우리가 구매하려는 비즈니스를 어떻게 처리 할 것인지입니다. 항상 그렇듯이 업계에 대한 철저한 지식, 보수적 인 가정, 비즈니스를 자세히 살펴 보는 실사, 특히 고객 및 공급 업체와의 방문, 구매자 측의 겸손 함이 매우 중요합니다. 많은 소유자는 자신의 능력에 대해 큰 확신을 가지고 있으며 판매자의 능력을 낮게 평가합니다. 그것은 부족한 DCF 숫자보다 훨씬 더 큰 위험 신호입니다.
서지
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Makholm, Jeff D. ''골드 스탠다드 '를 지키기 위해 : 지난 수십 년 동안 너무 많이 의존해온 할인 된 현금 흐름 방법을 포기하는 것은 예측하기 어렵습니다.' 격주 공공 유틸리티 . 2003 년 5 월 15 일.
'당신의 가치는 무엇입니까? 판매자에게는 미래로 돌아 갔지만 구매자에게는 지금 여기 있습니다. ' 재무 계획 . 2005 년 5 월 1 일.
